2024年1月20日，中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所、中国财政发展协同创新中心和安融信用评级有限公司联合举办了财政投融资2024年新年论坛。来自中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所、安融信用评级有限公司等单位的专家学者，就2024年的财政投融资形势和研究所工作安排进行了探讨。中央财经大学党委副书记、校长马海涛教授，以及研究生院院长白彦锋教授参加了会议。会议由中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授主持。马海涛校长首先肯定了中财-安融地方财政投融资研究所近年来的工作，认为与安融信用评级有限公司齐心协力，开展合作，取得了较好的成绩，尤其是在经济社会发展的战略、必赢体制改革，财政投融资，特别是地方政府债务等方面的研究取得了丰富成果，研究所的工作稳中向好的同时，影响力也日渐扩大。对于2024年中财-安融地方财政投融资研究所的工作安排，马海涛校长提出了几点要求：一是要狠抓质量，要围绕高质量发展这一主题，进行高质量的研究；二是要加强宣传工作，提高研究所工作的影响力；三是要充分做好调查研究，应当深入基层，不能浮于表面。在工作内容上，马海涛校长指出，2024年的工作应当紧紧围绕着中央经济工作会议的精神，聚焦于新一轮必赢体制改革，要以“中财大方案”助力必赢体制改革工作。此外，马海涛校长还指出，研究所的工作应当贯彻中央金融工作会议精神，将财政投融资与金融强国研究相结合。

马海涛校长发言

中央财经大学研究生院院长白彦锋教授认为，研究所2024年的工作可以侧重于能源大转型、资源环境政策，通过与理工类专家合作，从而赋能财政投融资研究，丰富研究所在ESG领域的成果。白彦锋教授还提出，研究地方财政转型也是新年的工作重点之一。以往研究多关于地方政府过度关注经济建设，民生类的保障性公共产品提供不足，尤其是在当前地方财政困难的情况下，应当转变研究思路，对民生性投入进行讨论。2024年是中华人民共和国成立75周年，也是建校75周年，同时也是分税制改革30周年。在这一重大的时间节点，白彦锋教授建议研究所应当提前谋划准备工作，探讨当前经济下行形势下分税制的改革与完善。1994年我国的分税制改革意在建立与社会主义市场经济体制相适应的必赢体制，让市场在资源配置中发挥决定性作用，要解决好政府和市场之间的关系，就要管住政府这只看得见的手，从而在经济与财政之间实现良性循环，财政投融资也遵循着这一规律。对于未来新一轮必赢体制改革的规划，白彦锋教授认为应当打造财政运行的“三圈层”，将地方财政分为三种类型：盈余型、平衡型和缺口型，要求发达地区轻装上阵，降低发达地区地方政府的横向转移支付负担，加快发达地区发展速度；中央财政则发挥协调作用，统筹全国经济运行和财政管理，同时激发地方财政积极性，形成百舸争流的形势；此外，中央财政对于欠发达地区的补贴压力也会随着全国财政管理的良性发展而减轻。这样的财政管理三角体制是相当稳定的，形成推进中国式现代化、全国统一大市场建设的铁三角，这对于中国地方政府债务管理和财政投融资的健康运行有着相当重要的意义。

白彦锋院长发言

中财-安融地方财政投融资研究所副所长周沅帆博士就中国地方债务形势发表了看法，认为地方债务的问题始终是财政问题，而不是经济问题。周沅帆博士认为，解决地方债务问题，要管住水龙头。周沅帆博士认为中国债券市场的格局，总体上分三个市场：银行间市场、交易所市场和柜台市场。柜台市场即OTC市场，规模较小可以忽略不计，尽管交易所市场近两年来有较大的发展，但是市场占比仍偏低，中国债券交易绝大部分还是在银行间市场，占90%以上，与国际市场接近。中国债券交易的参与者除买卖双方外还包括监管机构、交易平台、清算平台和登记托管结算平台，总体而言中国的债券交易监管体系是交叉的，而美国债券市场监管体系尽管同样存在多头监管的问题，但是监管框架却很清晰。美国以立法为基础，发行市场是多头管理，交易市场是统一监管，托管结算是统一监管。而中国债券市场则是发行市场、交易市场、托管结算都存在多头监管，各自为战。周沅帆博士认为，金融监管要有棱有角，最重要的是要做到依法监管。周沅帆博士将中国的债券监管体制与美国的债券监管体制进行了对比分析，认为美国的监管体系以立法为基础，而中国的债券监管体系政出多门，发改委、证监会等机构的多头监管使得市场主体无所适从。周沅帆博士认为，中美金融监管体系的第二个不同在于，美国的监管体系是不同的监管部门监管不同的债券，中国则是不同的监管部门监管相同的债券，对于相同的发行主体却由不同的部门监管，不仅是发行主体，中介机构也是一样。在这样的监管体制下，市场主体无所适从。周沅帆博士认为，当前我国的债券发行环节监管偏多，应当由财政部统筹管理国有企业的债券发行，将地方政府的监管职权划归中央，从而解决地方政府财政、审计、纪检等多部门统计口径不一致的问题。此外，周沅帆博士还认为应该由监管总局负责管理非上市公司债券，证监会负责管理上市公司债券，从而形成三部门分工协作监管的格局。

周沅帆副所长发言

中财-安融地方财政投融资研究所姜爱华教授对高质量财政投融资护航高质量发展这一主题进行了探讨。第一，防范化解重大风险是实现高质量发展的必然要求和内在要求。党的二十大报告提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，党的二十大报告16次提到高质量发展，同时也16次提到了风险，因此高质量发展和防范风险有着密切联系。第二，当前推进经济高质量发展需要继续实施积极的财政政策，在当前经济下行压力增大的情况下，经济工作会议也提出来要强化宏观经济逆周期、跨周期调节，积极财政政策既要加力提质增效又要适度，从而推进经济稳中向好发展。第三，要关注实施积极财政政策背后的财政基础，积极财政政策的实施必须存在可支配的财政收支空间，中央经济工作会议也指出，要合理扩大地方政府专项债券用做资本金的范围，这就意味着财政投融资为积极财政政策增加了空间。第四，要做好财政投融资的风险防范，促进财政投融资的高质量发展，进而推进经济的高质量发展，这就需要用好地方政府专项债券和PPP合作两大财政投融资工具，要加强项目管理，避免新增政府债务。

姜爱华教授发言

安融公司胡超研究员就中央经济工作会议的精神、中央财办的解读、财政部长的问答以及习近平总书记的第一课四个方面的主题进行了发言。胡超研究员认为，要把积极的财政政策和稳健的货币政策联系在一起，要合理扩大地方政府专项债券用做资本金的范围，从而增强提振经济的效果。在财政投融资方面，要发挥好政府投资的带动放大效应，完善投融资机制，加强与社会资本的合作，既要统筹地方债务的风险化解和稳定发展，又要运用好财政投融资工具促进经济增长。在化解地方债务风险方面，胡超研究员认为，要统筹化解房地产债务和地方政府债务。房地产市场不景气，导致土地财政受困，地方财政压力增加，同时把风险转移给了中小机构，关注两者的关联并找到正确的方法具有重大的研究意义。胡超研究员还提到，继续规范非税收入管理，也是一个重要的研究方向，如何盘活存量资金和优化有限增量资金的使用，是一个重大问题。此外，还应当关注现代信息技术与绩效管理的融合问题。

胡超研究员发言

中财-安融地方财政投融资研究所副所长李升教授通过宏观经济指标和行业景气指数，分析了2023年的经济形势，认为当前中国经济还处于筑底回升的阶段，扩内需，促消费的政策，还需要进一步的加强，部分行业需求不足的问题还需要逐步缓解。对2024年经济形势的展望，李升教授认为，2024年经济下行压力仍然存在，从地缘政治和国际经贸形势角度来看，近期的巴以冲突以及红海危机等问题，可能会带来国际经济形势和对外贸易环境的恶化。在如何提振经济方面认为，应当加强经济预期以及经济信心的修复工作，因为在经济存在不确定性因素较多以及信心不足的条件之下，常规的宏观经济的调控政策，可能难以奏效。另外，未来还应该考虑我国新生人口持续下降和城镇化率提高的现实情况对财政的深远影响。

李升教授发言

安融公司彭毅研究员从数据分析层面对2023年的宏观经济进行了回顾并对2024年进行展望。彭毅研究员认为，在2023年第一季度实现开门红以后，随着疫情后补偿性增长的消退，叠加房地产市场景气度超预期的回落，经济复苏转向低迷；预期2024年中国经济可能仍将延续疫后恢复态势，有望实现5%左右的增速。

彭毅研究员发言

中财-安融地方财政投融资研究所杨华教授就财政投融资的调研成果进行了分享，认为当前政府促进消费的政策制定，没有把握到经济发展的新趋势，从财政投融资的角度来看，这就产生了资金流向的问题，在顺应经济发展的趋势下，资金投向什么行业需要进一步分析和探讨。杨华教授认为，还应当关注债务资金的使用绩效问题，债务资金作为中国财政的第二大收入来源，很大程度上可以弥补公共预算资金的不足，在财政投融资项目的实际操作中，应当健全对项目的全生命周期管理。

杨华教授发言

中财-安融地方财政投融资研究所王威副教授以公债市场利率走势为线索，回顾2023年，展望2024年。公债市场是连接财政政策和货币政策的桥梁，利率期限结构是一个准确描述市场预期和未来利率路径的重要工具。它可以展示市场对未来经济走势和通货膨胀预期的看法，债市收益率曲线下行为牛，上行为熊，期限利差数渐小为平，利差数渐大为陡，从历史数据来看，熊转牛基本就发生在期限利差较低的位置。按照10年期国债收益率走势及高低点，2023 年债市总体可分为不同的趋势阶段，长期公债利率主要取决于经济基本面，短期公债利率主要取决于货币政策，后续转为“牛陡”还是“熊陡”关键在于基本面的预期和政策面的变化。考虑到当前经济以及外部环境的复杂性，“牛陡”的概率较大，经济修复预期是主导长端收益率曲线变动的核心，资金面的预期或主导上半年短端收益率曲线变动。

王威副教授发言

中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授认为，当前较为严峻的国内外形势对2024年政府债务政策的运用提出了挑战。从国际形势上看，动荡不安的国际环境给财政政策，特别是政府债务政策提出了较高的要求。从国内经济社会运行状况看，宏观经济增长目标以及保民生目标的实现，需要政府债务发行规模仍要维持在一定区间。2024年地方政府债务化解的一揽子方案，可能还会继续实施，主要是通过发行再融资债券来完成。债务结构需要进一步优化，如：适当增加国债的发行，减少地方债的发行，地方债要适当增加一般债的发行，减少专项债的发行。从发行政策角度来讲， 2024年1月的发债工作进度较为缓慢，可能受到2023年末发行的一万亿的国债以及增发的一万亿再融资债券的影响，从现在的情况来看，应该进一步加快特别是一季度地方债的发行拉动2024年的经济增长从而给大家信心。此外，温来成教授还强调要加强项目管理和防范债务风险。

温来成教授发言

会议最后，中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授对各位专家、学者的发言进行了总结，会议取得了圆满成功。

转载自：现代财政投融资观察

审核：陈士平